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每周策略 | 通脹預期漸起,均衡配置應對

2019-09-30來源:金融界

隨著科技成長板塊的估值快速提升,科技和消費板塊短期的潛在回報率有所下行,順周期板塊(金融、地產等)低估值、高股息的特征使得其配置價值在波動增大的市場中吸引力有所提高。綜合來看,我們認為中長期超配消費科技的觀點不變,但短期建議在控制倉位的同時適當均衡行業配置。 

(基金過往業績不預示未來表現,投資需謹慎。)

  上周(9月23日-9月27日)A股市場出現明顯回調,上證綜指回調2.5%,上證50回調1.1%,滬深300回調2.1%,中小板指和創業板指分別回調2.8%和3.4%。風格方面,成長和周期回調較多,金融防御屬性凸顯,具體到行業層面,銀行(0.9%)、食品飲料(-0.9%)和休閑服務(-2.0%)表現較好。

  通脹預期漸起,市場出現調整

  今年三季度初,廣發基金宏觀策略部判斷,宏觀資產定價邏輯在于全球經濟缺乏動力的背景下,全球央行通過降低利率的方式進行經濟的刺激,對利率更為敏感的資產更為受益。

  回顧8-9月市場表現,廣發基金宏觀策略部認為,驅動市場反彈、風格向成長切換的核心原因有兩點:一是經濟下行周期中,政策寬松帶來的流動性寬松以及流動性寬松預期難以證偽。二是中美貿易關系階段性緩和,積極政策的陸續出臺,進一步推動市場風險偏好上行。

  “上周市場出現明顯的調整,我們理解核心的原因是上述兩個交易邏輯在短時間內出現了一定的反復。”廣發基金宏觀策略部介紹,對通脹的擔憂已經開始進入投資者的視野,這形成了流動性寬松的潛在掣肘,而且短時間內無法被證偽,流動性寬松的投資邏輯短期可能降溫。其次,隨著國慶時間的臨近以及中美貿易關系再起波瀾,持股過節的不確定性有所上升。9月27日,根據彭博社的新聞,美國正考慮限制美國養老金投資中國企業;同時考慮限制美國投資機構配置指數基金里的中國企業。這一變化可能使得市場情緒短期再受沖擊。

  均衡配置應對市場波動

  廣發基金宏觀策略部分析,美方擬限制美國資金投資中國企業,短期可能對市場形成擾動,但中長期來看,外資持續增配A股大趨勢不會改變。一方面,目前全部外資持股占A股總市值比重僅2.82%,對比全球主要權益市場外資持股比例來說明顯偏低(美國15%,日本占比為30%,巴西占比為21%,韓國為33%)。另一方面,央行行長易綱近期表示目前銀行、證券、保險業的市場準入已經大幅放開,明年將全面放開股比限制。我國金融領域的開放政策持續推進,也有利于A股國際化的持續推進。

  基于以上兩方面的分析,廣發基金宏觀策略部認為,限制美國機構投資A股只可能改變外資流入的速度,但不會改變外資流入A股的趨勢。隨著科技成長板塊的估值快速提升,科技和消費板塊短期的潛在回報率有所下行,順周期板塊(金融、地產等)低估值、高股息的特征使得其配置價值在波動增大的市場中吸引力有所提高。綜合來看,我們認為中長期超配消費科技的觀點不變,但短期建議在控制倉位的同時適當均衡行業配置。

  內容僅供參考,不構成投資建議,投資者據此操作,風險自擔。投資有風險,選擇需謹慎。

  

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