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高翔:債券牛市氛圍仍在 中短債基金價值凸顯

2019-02-25來源:今日頭條

  1月社融數據的超預期回升,引發市場對債券牛市已近尾聲的擔憂。對此,廣發基金債券投資部副總經理高翔近日接受采訪時表示,債券整體仍處于牛市氛圍中,資金面也未見到明顯收緊跡象。未來,投資者可以密切觀察投資、進出口、企業盈利、消費等宏觀數據以及貨幣資金邊際變化,通過多項數據的綜合評估來研判債市趨勢。從投資品種來看,未來長債的波動幅度可能加大,中短端債券具有較好的配置價值。

  債券牛市仍在途中 社融影響有限

  近期公布的1月社會融資規模增量為4.64萬億元,預期3.3億元,前值15898億元。社融數據的好轉,引發市場對于債券牛市尾聲的擔憂。

  在高翔看來,影響債券市場的運行因素,并非只有融資等單方面數據,而是反映整個經濟的多項數據——除了社會融資數據,還包括投資、進出口、企業盈利、消費等多類宏觀數據。如果多方面數據均逐步確認,才可從大周期上判斷債券牛市接近尾聲。他表示,投資在我國經濟中起至關重要的作用,融資數據表現好預示投資可能逐步企穩,是經濟走強的前提,但融資數據好轉的持續性、融資數據結構以及傳導經濟的效果,仍有待觀察。

  “雖然1月社融數據大幅超出市場預期,但債券市場并未出現大幅波動,整體仍處于牛市氛圍中,資金面也未見到明顯收緊跡象。也就是說,從2018年初開始的債券牛市還沒有到最后的階段。”高翔稱,目前經濟數據并未出現明顯改善。融資數據向好,債券市場的反應不大,這表明參與方未達成共識,市場仍然處于震蕩之中。

  對于債券牛市的持續時間,高翔認為,投資者可以觀察資金面邊際變化。“這一輪債券牛市的核心原因是經濟出現下行壓力,在穩增長基調下,央行采取穩健中性的貨幣政策,保持流動性合理充裕,力求以較為寬松的資金面推動社會信用擴張以及企業投資和盈利水平的回升。目前,政策的效果開始逐步顯現,如1月份融資數據大幅反彈,但接下來經濟走向仍需要更多的宏觀數據進行驗證。如果融資數據反彈能夠持續,宏觀經濟數據逐步企穩回升,貨幣資金面可能就會逐步發生邊際變化。”

  收益和穩定性兼具 中短債基金配置價值凸顯

  基于債市仍處于牛市氛圍中,債券型基金依然是低風險偏好投資者資產配置的主要品種。Wind統計顯示,截至2月19日,基金行業共成立11只中短債基金,合計募集規模152.82億元。近期,由高翔擔任擬任基金經理的廣發景興中短債也正在廣發基金官網、App發行。

  對于中短債基金的紅火,高翔認為,相較于其他類型債券基金,中短債基金有其獨特優勢,是收益性和穩定性結合較好的產品,能夠適應市場“全天候”變化。當債券處于牛市時,中短債基金盡管相對收益略顯不足,但絕對收益水平亦可觀,并且波動小,客戶盈利體驗較好;而在債券熊市中,由于中短債基金久期較短,可以大幅降低利率風險,基金凈值回撤較小,依然能夠保持正收益。

  Wind統計顯示,從2008年到2018年的11年,債券市場牛熊起落,中短債基金連續保持正收益,是除貨幣基金之外唯一保持正收益的品種。高翔介紹,在經濟周期不同階段,中短債基金適合不同的配置方案。在經濟復蘇及繁榮階段,貨幣政策偏緊,適合采取類貨幣基金短久期操作,控制凈值回撤幅度;在經濟減速階段,貨幣政策偏寬松,可適當加長久期,并通過適度杠桿增加套息收益。

  據高翔介紹,廣發景興中短債基金的投資目標是獲取絕對收益,力爭超越基準的同時保持凈值的平穩性。因此,產品控制的核心風險是信用風險,主要通過選擇高等級的持倉品種,防范信用事件。除了信用風險,產品還密切關注市場風險,在市場可能出現較大幅度調整時,提前做好風險防范。

  高翔認為,前瞻性把握中長期市場周期變化,對于債券基金管理人來說至關重要。“與股票市場的集合競價交易不同,債券市場以詢價交易為主,流動性相對更弱。一旦中長期趨勢判斷出現明顯偏差,基金經理再進行組合調整會比較困難。因此,基金經理不僅要關注短期因素對市場波動的影響,更要密切關注中長期周期的變化趨勢。”

  值得一提的是,在十多年的投資生涯中,高翔展現出對中長期市場波動較強的把握能力。2013年和2016年,他均敏銳地預判到市場可能會出現趨勢性拐點,提前開始防御,采用短久期策略管理組合。2013年6月和2016年10月,債市出現快速大幅回調,得益于他的提前預判并做好了應對,彼時市場的調整對組合的影響較低。

  風險提示:本內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現,也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。

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